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起首：中国基金报
中国基金报记者 方丽 曹雯璟
备受商场关心的A股一季报已接近泄露尾声，这也成为商场各方后市掘金的“指路明灯”。
Wind数据高慢，搁置4月30日，A股商场5361家上市公司中已有5357家泄露完2024年一季度财务数据。按照申万一级行业，电子、农林牧渔、社会劳动等规模上市公司功绩增速相对较高，房地产、筹办机、材料、电力拓荒等行业净利润增长率为负。从个股功绩变动情况看，2835家公司包摄于母公司激动的净利润实现同比正增长，占比53%，其中793家上市公司净利润同比增长率跳跃100%。
本年的一季报存在哪些亮点？怎样根据一季报诊疗投资策略？接下来，A股行情将怎样演绎呢？“红五月”行情是否可期？对此，中国基金报记者采访了六位绩优基金司理，分裂为：
高洁富邦基金首席职权投资官 汤戈
博时基金职权投资四部投资副总监兼基金司理 肖瑞瑾
国泰基金量化投资部基金司理 麻绎文
融通红利契机主题精选基金司理 何龙
创金合信新材料新能源基金司理 谢天卉
西部利得基金司理 杜一又哲
这些基金司理以为，从当今泄露的一季报情况看，大部分A股上市公司合座功绩稳中有升，合座一季报发扬存所超预期。因此，对上市公司的后续功绩发扬值得期待，“红5月”可期。不少东谈主士直言，全球来看，中国钞票的劝诱力大，看好A股、港股的投资价值。
一季报合座发扬超预期
中国基金报记者：当今A股参加“一季报本领”，能否共享下你所关心的行业的合座情况，存在哪些亮点？哪些超预期的？哪些不足预期？
汤戈：电子、花消和电力是我主要关心的宗旨。我的投资框架主若是从下到上去采用品种，因此我更贬抑细分行业和公司的具体发扬。电子中的高慢屏产业链、手机产业链中许多公司一季度发扬可以，收入和利率同比皆有大幅增长，印证了行业周期改造进取的判断。花消中我所看好的白酒公司一季度在旧年高基数的情况下同比也有增长，化妆品公司降本增效有了见效，互联网公司告白收入有所增长，餐饮公司收入增长精湛然则单店盈利模子碰到了挑战。电力公司一季度大批利润大幅增长，但同期电价有所着落。总体看，这些一季报大部分是蕴含但愿的，是能期待周期进取的。
肖瑞瑾：从当今泄露的一季报情况看，大部分A股上市公司合座功绩稳中有升。其中有三大显贵特质：第一是上游资源品行业大批功绩超预期，一季度原油、工业金属和贵金属价钱持续高潮驱动了联系公司的功绩弹性；第二是出口占比高的企业大批功绩超预期，包括东谈主工智能算力、家电、工程机械以及智高手机产业链出口数据较为理思，并推升了一季度功绩；第三是龙头企业大批功绩更为优秀，由于龙头企业具备较强的产业链整合智商，因此能够在行业回升周期获取一定的逾额利润，包括锂电板、新能源汽车等行业龙头均体现了较好的功绩平安性。
麻绎文：从A股一季报的泄露情况来看，各行业的功绩发扬，基本上如故适合宏不雅和中不雅高频数据的变化趋势。其中半导体芯片、衍生等行业由于产能去化、需求改善或成本着落等原因，盈利同比发扬较好；另外高景气的通讯板块中光模块等细分宗旨，受益于AI翻新的迭代升级，增速仍在高位甚而络续上行。比拟之下，地产产业链在销售、开工数据低迷的情况下，合座功绩大幅下滑，昔时的契机可能还需恭候更多战术支柱以及供需关系的好转。
杜一又哲：一季报合座发扬超预期。沿着出口，出口带动的制造，以及联系的上游资源宗旨功绩亮眼，另番邦际AI算力供应链功绩适合预期的高增长；科技和花消宗旨在低预期下出现不少超预期的结构性板块；地产及地产联系产业链功绩承压。
谢天卉：我主要关心偏制造业宗旨，本年一季度的亮点集会在出口业务，工程机械类、电力拓荒类的电表、变压器等工业类家具，出口部分的营业收入和利润皆有较大幅度的加多，且出口的地区不局限在泰西，还包括南好意思、非洲、中东、东南亚等。此外，偏花消类的出口链，比如轻工、家电类出口在一季度也有较好的发扬，可以说出口链合座一季报发扬可以，是本次一季报的亮点。
何龙：我关心的行业主若是上游资源品的“铜金油”、出口链里的机械以及航运、高股息的民众职业等宗旨。一季度国际的需求端和国内坐褥端皆处于高景气，因此，资源品和出口链的一季报合座发扬可以。一季报低于预期的行业，主要起首于预期富有和行业内卷带来的毛利着落，汽车链和部分民众职业存在这两个特征，行业里的个股功绩昭着分化，部分个股低于预期。
中游制造企业和花消公司
功绩超预期更为期待
中国基金报记者：你对上市公司昔时几个季度的功绩有何预测，你以为哪些行业有后劲在昔时实现超预期的功绩增长？
汤戈：我对一季度的不雅察主要思印证之前对行业周期和公司计算周期的判断，从骨子数据和凭证看，所关心的大部分公司处在周期进取进程中，因此我对这些公司昔时几个季度功绩络续向好是期待的。在周期进取进程中，我对中游制造企业和花消公司的功绩超预期更为期待。制造业中的部分公司计算杠杆大，产能诈欺率或家具价钱的变动皆可能对功绩的变化有大的影响。花消行业的部分公司有家具价钱带的挪动智商，有爆款家具的制造智商，有花消网罗的膨胀智商，这些也皆有可能形胜利绩超预期。
肖瑞瑾：咱们对A股上市公司2024年的合座功绩呈现积极倡导。近期发布数据标明国内宏不雅经济照旧合座步入复原态势，估量跟着国内房地产战术的进一纪律整和制造业出口的进一步增长，国内宏不雅经济将参加上行轨谈，并驱动上市公司昔时2至3个季度延续增长态势。
咱们重心关心三个方面，率先是上游资源品行业仍将延续较好的功绩增长，这主要成绩于铜、铝等大量工业金属的供给不断和较低的社会库存；其次是关心出口占比较高的东谈主工智能算力、小家电等日用花消品、工程机械和电机拓荒等本钱品、智高手机等高附加值的科技家具将延续一段本领的高增长；终末关心在半导体拓荒、新能源汽车、光伏储能等行业中的龙头企业延续较强的产业链整合智商，并持续获取商场份额，实现超预期的功绩增长。
麻绎文：面前国内正处在经济结构转型升级的阶段，旧年以来新质坐褥力、自主可控、拓荒更新等重磅战术持续加码。对应到上市公司功绩层面，与此联系的半导体拓荒、生物医药、通讯拓荒、工业母机、机器东谈主、低空经济等是永恒成长赛谈，功绩增长后劲较大。另外包括中国在内的全球制造业回暖趋势下，一些产能严格受限的资源品行业，如有色、煤炭等，需求端的回升可能会带来较大的价钱高潮弹性。
杜一又哲：企业盈利正在构筑一个中期相对低点。预测昔时，跟着经济参加拓荒通谈，供给端结构出清的上游资源品，以及科技宗旨当中具备超强产业趋势的结构性宗旨可能具备功绩超预期增长后劲。
谢天卉：制造业企业受春节调休影响一季度常常是全年的淡季，是以背面三个季度的功绩相较一季度如故有很大升迁空间的。此外，咱们矍铄看好国内经济的持续复苏，是以关于上市公司全年的功绩预测相对乐不雅。此外，东谈主形机器东谈主、资源规模等有望具备超预期的功绩发扬。
何龙：参加二季度，许多行业参加旺季，加上国内宽信用战术的落地以及国际补库周期的延续，对上市公司昔时几个季度的功绩发扬持乐不雅立场，尽头是一些旧年一季度有高基数特征的行业，如医药和花消联系的子行业。行业层面，咱们以为上游资源品和出口链联系等高景气行业预期较为富有，但个股层面依然有超预期可能。此外，科技宗旨的预期较低，然则鉴于后续国产算力本钱开支的笃定性，也存在超预期可能。高景气行业里的国央企，功绩持续超预期的可能性也很大。
一季度数据成为“试金石”
基本面为主调仓换股
中国基金报记者：是否会根据一季报，进行调仓换股或诊疗本年的投资策略？组合诊疗的投资逻辑和宗旨是怎样的？老基金持仓或新基金建仓的策略是否存在不同？
汤戈：对我的投资框架而言，季报是用来考据对所投资品种胜率判断的，一季报的情况以及这些品种之前股价发扬对估值的影响诊断疗我对关心品种赔率和胜率的详尽判断，从而影响投资组合组成和所占比例。从当今看，我所照应基金的几个宗旨可以络续相持，电子和花消作念品种内的微调，电力宗旨可以作念细分行业间的诊疗。在投资进程中，老基金和新基金的策略莫得大的不同，但因为具体品种的买入本领不同，是以不会全皆复制疏浚的组合，所选品种和所占比例会有所不同。
肖瑞瑾：咱们会根据一季报历练咱们的投资逻辑，但不会对本年的投资策略进行大的诊疗。
估量2024年将是国内宏不雅经济见底回升的一年，因此组合的投资逻辑将主要围绕内需复苏和外需增长两个维度伸开。
内需重心关心预期较低、基本面启动边缘改善的科技成长行业，重心围绕东谈主工智能、数字经济、半导体等新质坐褥力细分行业进行布局。外需主要关心具备全球比较上风、具备产业链整合智商的家电、工程机械、新能源汽车等国内龙头企业进行布局。老基金持仓或新基金建仓的策略一致。
何龙：一季报是全年行情最蹙迫的前言，是进行组合诊疗和明确全年投资策略最蹙迫的依据。咱们组合的诊疗逻辑依然会驯顺基本面驱动的基本原则，关于供给刚性昭着的上游资源品会络续保持成立，同期加大和新质坐褥力本钱开支联系的国产算力和智能制造的成立，包括智能驾驶、机器东谈主等。另外，咱们也会加大花消医药的成立，并稳当镌汰纯正的高股息红利的成立。
暖风频吹
“红五月”行情可期
中国基金报记者：4月份以来，A股拓荒性行情仍在延续。国际扰上路分加重，重复参加一季报密集泄露期，A股行情将怎样演绎呢？“红五月”行情是否可期？
肖瑞瑾：从A股的日期效应看，五月份高潮概率较高。由于国内宏不雅经济环境的改善，本年国里面分上市公司的一季度功绩无论是同比如故环比均呈现较好增长，其中有持续的基本面和投资逻辑相沿的行业龙头企业，将持续取得估值膨胀，并发扬为较为连贯的投资契机。
但部分基本面预期破灭、中枢竞争力受损的企业将可能濒临持续的估值削弱。此外，从主题投资的角度，短期功绩未能扫尾、但永恒投资逻辑较为坚实的部分红长行业也将在功绩期后呈现一定的估值拓荒，体现出较为显然的主题投资特质。
麻绎文：近期国内本钱商场发扬比拟国际商场愈加出色。好意思国通胀数据较强，好意思债利率和好意思元走高，处在高位的好意思股、日股出现诊疗且波动加大，尽头是日元汇率大幅度贬值之下，国际资金升迁了关于相对低估的中国商场的关心度，北向资金亦然大举加仓。往后看，基于东谈主民币汇率的相对平安、国内经济的企稳向好、偏低的估值等身分，看好全年A股商场的发扬。短期可能需要关心假期国际货币战术表态和经济数据的泄露情况，或形成节后商场的行情波动。
杜一又哲：预测5月，商场八成率延续拓荒态势，国际扰上路分诚然较多，但商场响应相对充分，且功绩期扫尾，风险偏好有所抬升，重复一季报合座略好于预期。
汤戈：4月份上市公司密集泄露了年报和一季报，功绩的不同发扬比较昭着影响了这段本领上市公司的股价发扬，总体来看上市公司的后续功绩发扬值得期待。最近几年国际商场在通胀环境下发扬较好，A股商场发扬庸俗，形成了一定幅度的估值差，也加大了国内钞票的劝诱力。国际扰上路分出现，不影响国内钞票的价值，在一定身分促进下，也有助于劝诱国际钞票关心国内钞票，最近港股商场的一些发扬值得关心。我络续看好A股的投资价值，也看好港股中国内钞票的投资价值。
谢天卉：4月的年报、一季报集会泄露扫尾后，许多来自功绩方面的担忧热诚照旧开释，而新“国九条”的发布，成心于本钱商场愈加良性地发展，五月的行情可期。
何龙：咱们看好五月份的行情，主要有三点根由：一、宏不雅层面，出口的韧性和制造业的弹性较好地弥补了地产周期络续下行带来的冲击，一季报从微不雅层面让商场加以证据。二、二季度预期宏不雅托底的总量战术也会加码，国内需求或将启动发力。三、国际钞票估值高位的情况下，出现了较大的不笃定性，资金存在从高估值向低估值切换的需求，这会使得一部分避险资金持续成立极具性价比的中国职权钞票，最近的港股商场的发扬等于外资回流的蹙迫例证。
AI、出海、资源品、
红利宗旨或是本年投资干线
中国基金报记者：在功绩和战术刺激下，近期，红利、低空经济、算力、贵金属等板块轮替演绎。结合季报泄露情况，你以为，哪些有可能成为本年的投资干线？
肖瑞瑾：从功绩泄露情况看，东谈主工智能算力、出口产业链、上游资源品和贵金属行业功绩情况较好，这些行业有较为坚实的基本面相沿和持续的功绩扫尾，因此有较八成率成为本年的投资干线。从主题投资角度，低空经济、量子筹办等行业短期尚未参加功绩扫尾阶段，因此一季度功绩对股价驱能源不彊，估量跟着功绩期扫尾，这些行业将参加事件和战术驱动的主题投资阶段，但由于欠缺基本面功绩相沿，因此估值波动性较大。
麻绎文：投资干线主要如故来自两个方面，一方面，优质上市央国企的分红、回购等事件密集加多，包括半年度分红谋划也在落地，一些央国企集会的周期、资源品行业，在颠簸行情中如故可以筹商四肢底仓成立。另一方面，本年可能是AI大范围交易化之年，不管是算力、模子如故应用层面的催化事件也会接续高慢，能够持续有功绩扫尾的通讯、半导体拓荒板块值得关心。
杜一又哲：从一季报的泄露情况来看，部分上游加价的宗旨和卑劣国际占比高的宗旨功绩平安性较强，而中游板块功绩略承压，以科技成长和先进制造为代表的新兴产业可能是2024年商场蹙迫干线之一，而黄金等资源品以及红利宗旨也可能有阶段性契机。
汤戈：根据咱们的谋划后果，本年不少宗旨皆有投资契机，然则莫得看到环节的产业趋势性的契机，个东谈主嗅觉毋庸陷落于投资干线，把抓能把抓的投资契机就好。
谢天卉：金属板块、算力、低空经济和红利板块皆可能成为本年的投资干线。我相对来说比较看好金属板块。其次，咱们看好以低空经济为代表的新质坐褥力宗旨。红利板块一季度发扬优异，短期看可能涨幅较多，但在经济谬误拓荒、无风险利率低位颠簸下，仍具有成立价值。
何龙：本年商场行情合座会重新回来行业基本面驱动的作风。商场对高股息的扎眼钞票的偏好会渐渐回来中国中枢钞票。保持制造业上风的本钱开支是下一个阶段的中枢钞票采用的中枢逻辑。同期供应链重构也会加大全球的基础坐褥门径的本钱开支，地缘政事的不笃定性也会使得全球资源品持续重估，包括国内的内需联系且持续增长的医疗健康行业皆属于咱们下个阶段的中枢钞票。因此，持续看好先进制造、资源品、医疗健康、科技的国产替代等宗旨。
需关心表里部风险身分
中国基金报记者：你怎样评价面前商场的风险水平，尽头是针对那些功绩欠安的公司和行业？后续还有哪些风险身分值得关心？
汤戈：从上市公司的估值和功绩情况看，当今商场仍处在低风险阶段，职权钞票的劝诱力很高。然则不仅是A股商场，任何商场皆有在竞争中处于不利的公司，皆有需要弃旧容新的公司，也有过度炒作估值泡沫的公司。因此列位投资者在当今商方位座风险不大的情况，也要多关心公司的贬责风险，博弈的估值泡沫，计算的功绩风险等。
肖瑞瑾：A股合座的风险水平处于较低水平。面前A股的估值比拟本人历史和国际主要本钱商场均处于较低位置；部分龙头企业展现出了较强的国际竞争力、产业链整合智商和功绩平安性，展现出了较强的成立价值；况兼外资对A股的合座的成立水平仍处于较低水平，具有一定加仓空间。
但另一方面，关于功绩欠安、竞争力下滑甚而被证券交游所出具风险警示的个股，投资者应愈加严慎对待。跟着新“国九条”的出台实行，上市公司监管将更为科学行动，投资者应该愈加关心上市公司的基本面和投资价值，优质上市公司的价值将会接续被认同并体现为估值升迁，中国本钱商场也将参加高质料发展的新阶段。
麻绎文：年报和一季报功绩欠安的行业集会在地产产业链，因城施策的要求下，房贷利率、限购措施诊疗照旧在持续出台，地产产业的风险已接受到疼爱，合座来看是相对可控的。另外新能源产业链由于家具价钱下行，不少公司功绩发布后股价大跌，但骨子上光伏、锂电的需求仍然高度景气，后续若出现产能出清信号，股价可能先于基本面企稳反弹。
后续在国际高通胀的布景下，好意思联储可能看护更长本领的高利率，此外全球地缘事件常常发生，或影响本钱商场的风险偏好，这些皆是需要警惕的风险身分。
杜一又哲：在合座国内经济企稳复苏的布景下，面前A股商场在全球范围内比拟有相对性价比上风，关于那些短期功绩欠安，然则股价处在低位的，且后续有改善逻辑的行业和公司应该积极关心。
谢天卉：面前商场风险水平不高，许多行业和公司的估值还处于相对低位，跟着新“国九条”的发布，商场风险偏好有所回升。后续的风险身分，除了我国经济复原进程外，中好意思关系、利率和汇率走势等皆是咱们关心的。
何龙：当今国内商场风险水平是远远低于国际的，同期参加二季度以后，联系宏不雅身分的轩敞化，也会接续升迁商场的风险偏好。功绩发扬欠安的行业濒临着国内竞争浓烈导致的毛利持续下行的风险，后续依然需要关心国内的竞争环境、国际商场的开拓和进展。
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